关注增长中的不确定性

1评论 2020-12-16 12:09:25 来源:靳论固收 作者:靳毅团队 龙头股,这样抓!

  

  关注增长中的不确定性――11月经济数据点评

  

  报告正文

  

  

  点评

  

  

  12月15日,国家统计局公布了我国11月份经济数据。其中,11月份社会消费品零售总额(简称“社消”)同比名义增长5%,较上期回升0.7个百分点,扣除价格因素实际上涨6.17%。固定资产投资累计同比上涨2.6%,累计增速较上期回升0.8个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长7%,较上期上升0.1个百分点。

  11月份经济数据中,消费弱于预期,而出口与地产投资仍是当下经济复苏的“主旋律”。出口方面,虽然目前发达国家第一批疫苗已经开始接种,但是部分地区疫情仍较为严重,完全复工复产仍需时间,短期内海外的需求缺口仍将存在,出口仍将在一段时间内拉动经济。但随着明年下半年海外国家疫情的平复,中国出口产业面临的竞争压力将上升。地产方面,虽然“三道红线”加大了房企的融资压力,但是就目前数据来看,地产在建项目普遍存在赶工现象,明年二季度前地产投资增长大概率不弱。近期土地市场的冷却,将在明年二季度后带来地产投资的下行风险。总的来看,需要关注明年年中我国经济面临的不确定性因素。

  

  1.1

  社会消费品零售总额

  

  社会消费品零售总额方面,“双节”过后线上消费增速有所回落,线下消费改善再度回正。总的来说,消费需求依然在复苏通道当中,但修复速度不及预期。未来拉动社消增长的主要推动力,仍在以“地摊经济”为代表的“限额以下”企业零售增速上,具体来看:

  “双节”过后,线上消费增速有所回落,线下消费增速再度回正。11月,“实物商品网上零收额”当月同比增长12.09%,较上月大幅回落11.53个百分点,“社消零售总额”中剔除“网上零售额”的线下消费部分,同比上升0.40%,增速较上个月下行4.55个百分点。一方面,今年“双十一”销售额增速并不算太高,且已有一部分以订金形式反映在十月数据中,十一月线上消费回落符合预期。另一方面,随疫情得到有效控制,年初以来被压制线下消费,如餐饮消费行业等继续反弹。

  在具体品类上,纺织品、化妆品、家用电器和音响器材、通讯器材类等网上零售占比较大的品类,11月销售增速分别为4.6%、32.3%、5.10%、43.60%,其中化妆品和通讯器材增速明显,较上月分别提升14、35.5个百分点。

  近两个月地产销售旺盛,建材消费走高。11月份建筑及装潢材料类零售同比增速为7.1%,增速较上月上行2.9个百分点。

  汽车消费增速小幅回落;国际油价回升,石油类消费止跌增速与上月持平。11月汽车零售额同比增长11.8%,增速较上月下行0.2个百分点。而石油制品消费下滑11%,与上月持平。

  “双节”过后,“限额以上”企业消费品零售增速继续走高,即将接近19年峰值,“限额以下”零售增速再度小幅回正。未来“限额以上”企业消费零售增速拉动预计将边际减弱,“限额以下”零售增速将改善消费表现的主要推动力。

  

  

  1.2

  固定资产投资

  

  固定资产投资三大项中,制造业1-11月份累计投资同比下降3.50%,11月份单月投资同比增长12.46%,单月同比较10月份上行8.76个百分点;基建(不含电力)1-11月累计投资同比增长1%,单月投资同比增长3.54%,单月投资同比较10月份回落0.84个百分点;房地产1-11月份累计投资同比增长6.8%,11月份单月投资同比增长10.93%,单月投资同比较10月份回落1.8个百分点。

  

  本月制造业投资同比增速大幅回升。其中受出口需求的推动,外需相关行业投资增速上行。化学原料及化学制造投资同比增加26.38%,增速较上月增加21.5个百分点;金属制品投资同比增加12.57,增速较上个月增加17.75个百分点;专用设备制造投资同比增加13.17,增速较上月增加15.82个百分点;医药、电子设备制造业投资持续保持高增长,增速分别为75.96%和36.40%,较上月分别增加41.61、22.47个百分点,新兴产业保持活跃。

  

  11月份基建同比增速小幅回落。由于疫情原因,今年专项债扩容仓促,部分地区申报项目存在合规性问题。三季度以来,中央加强了对地方债务与基建项目合规性审查,制约基建投资落地,导致资金淤积在央行与城投公司资产负债表中。上述问题,明年上半年仍将阶段性存在。从高频数据来看,石油沥青装置开工率与基建投资同比走势呈高度相关。12月石油沥青装置开工率回落幅度较明显,预示未来基建投资仍有下行压力。

  

  11月份地产投资小幅回落,增速依旧保持在两位数。11月施工、新开工面积增速继续增加。尽管“三条红线”政策下房企融资有压力,但是在销售不差的大环境下,房地产企业近期仍将加速赶工,消化今年二季度购入的土地储备。明年一季度前,地产投资预计仍将保持韧性。

  9月份后,土地成交市场明显冷,而由土地成交传导至新开工大约半年左右。预计明年二季度起,房企将缺乏新项目开工,地产投资存在下行风险。

  

  1.3

  工业增加值

  

  11月工业增加值数据增长较好。三大门类中,采矿类同比增长2%,增速较上月下行1.5个百分点。制造业和电力、燃气及水的生产和供应业同比增长7.7%、5.4%,增速较上月上行0.2、1.4个百分点。

  11月份钢材、有色、水泥产量增速小幅回落,受天气因素影响,发电量反弹较明显。前两个月表现较好的行业如纺织、金属本月增速有所回落,但由于出口表现近期较为强劲,目前出口相关行业的生产大都仍维持高位。以医药、通讯设备为代表的新兴行业增速较明显。总体来说,工业增加值数据不弱,出口端表现依旧强劲。

  

  

  风险提示:“新冠”疫情超预期,政策支持力度不及预期

关键词阅读:关注增长中的不确定性

责任编辑:卢珊 RF10057
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